2016年4月11日-13日，由投中信息主办的“2016年中国投资年会”在上海金茂君悦大酒店隆重举行。本次“中国投资年会”以“跨境、布局、未来”为主题，探讨当下行业热点，纵论私募股权行业未来，掀起了对中国股权投资行业新一轮的憧憬与展望。金融界网站作为特约媒体，全程报道会议的实况。

中和资本合伙人张敬庭

中和资本合伙人张敬庭在4月12日“天弘基金定增专场”论坛中表示，做定增和做股权投资一样，都要看公司的业绩、团队、商业模式。他认为，上市公司需要再融资，定增市场会长期存在。

以下为中和资本合伙人张敬庭论坛发言文字实录：

张敬庭：首先感谢投中和天弘基金组织了这个活动，真的是爆棚，像一般的会尤其是到了下午大家都困了，现在看我们这个专场真的很热闹，没有人睡觉。我们中和资本主要做几块业务，一个是上市公司的定增，一个是未上市公司的股权投资，第三个就是上市公司的控股权收购和并购。其实核心就是围绕着股权投资。说到股权投资以前投中的会也一直参与，但是我们2012年做定增以后，发现这个不属于这个会的，其实定增和大家平时讲的VC/PE也没有什么区别，只不过VC/PE投资是没有上市公司的股权，定增投的是上市公司的股权投资。 定增是一个比较小众的市场，大家更多的关心是VC/PE又投了什么特别高大上的项目，去投一个上市公司让人感觉没有技术含量，都上市了你才去投，而不是人家在天使的时候投，或者是A轮、B轮的时候投，所以天然就有这种感觉。其实钱都是一样的，都是人民币。

定增的盈利逻辑有3部分。第一，像战略投资者和非公开发行股票会有一个天然的折价，这个折价就好比大家批发买东西的时候总会便宜一些，定增平均单笔的金额都在1.5-2亿左右;第二，做定增和做股权投资和VC/PE一样，其实我们也是选择那些真正好的上市公司，业绩有增长，团队不错，商业模式好，其实就跟我们去判断一个未上市公司的标准是一样的，去选择这些好的标的出来，每年就有20-30%的增长。第三，估值变化。早期投项目的时候看这个项目赚了20、30倍，估值也会变，从一个未上市到上市有估值的变化，其实已经上市的企业的估值也会随着大盘点位的变化，比如说主板都从10倍到20倍左右的增长，同时每一个行业的估值水平会随着市场关注度的不同有一个变化，个股未来成长空间好，估值就更大。

三个加起来你说哪个更重要，这个不好说，折价高，成长性好，估值低的就是极品，三个特点都有不多，因为毕竟是一个市场。或者有一个或者是两个就值得大家关注，就有了盈利来源。

上市公司需要再融资，所以定增市场会长期存在，以前也有别的上市公司融资的方式，后来发现就是定增发展起来了，其他的方式很少见到了，所以这个市场肯定是长期持续存在，大家不用担心过两天这个市场取消了。在这个基础上就看你想赚什么钱，现在不是说钱越来越多导致的结果靠赚第一块差价的钱去做这个应该越来越难，差价这个东西参与的人多了差价就小，这个肯定是确定的，那么又回到刚才讲的第二块个股，第三块是估值，你要精选个股，第三个估值，运气会导致估值变化，还有人为也会导致估值变化，最重要的结果就看你在参与定增的过程中可以创造出什么来。在过去的几年来我就靠折价去拿，最后打折买完，到时间卖了，其实这个是越来越难的。市场存在，赚钱越来越难，就得靠自己去创造。